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当前经济运行有三大特点（GDP与企业盈利大幅背离，PPI对产出缺口的敏感度下降，库存周期被拉长），背后是企业与居民资产负债表的循环影响，全社会“净储蓄”不断增加。目前经济下行幅度初步放缓，仍需观察。
政策已经进入轻踩油门阶段，全年增速保5压力不大，有政策但难有强刺激。关注秋天重要会议的利好方向。预计通胀、盈利、库存分别在三季度中期、末期和四季度中出现好转。
联储短期维持鹰派，加息的高度和持续性仍然可能超出市场预期。美国无法避免“着陆”问题，服务消费走弱是最后一环，预计美国四季度中走入一轮短暂的浅衰退，加息周期也将真正结束。
外部环境依然动荡，但中美对话通道重启，阶段性企稳有望延续。部分重要国际会议陆续落地（9月、11月）对市场风险偏好的稳定是潜在的有利因素。
国内利率中枢的下移没有结束，汇率四季度有望企稳并重回升值通道。双轮主线依然在科技成长与央企，三季度中后期关注贵金属配置机会。
风险提示：外部地缘冲突升级、经济复苏与政策不及预期
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